金融板塊分析報告

市場概況

美國金融板塊在2026年5月呈現穩健復甦態勢。大型銀行股相較2025年底的低點已反彈逾15%，估值修復行情正在進行。摩根大通（JPM）股價重返200美元以上，高盛（GS）亦回升至900美元關口上方，顯示投資者對金融業基本面重拾信心。板塊本益比目前約為12倍，較S&P 500平均折讓約25%，估值吸引力依然顯著。

板塊龍頭分析

摩根大通（JPM）— 綜合評分：72

摩根大通2025會計年度營收達1,824億美元，淨利潤570億美元，淨利率維持31.3%高位。公司數字化轉型成效顯著，Chase mobile banking月活用戶突破5,500萬。人工智能輔助風險管理系統降低壞帳率，信貸成本同比下降8%。全年EPS達20.02美元，較前年增長1.4%。股息收益率約2.3%，具備長期持有價值。

美國銀行（BAC）— 綜合評分：65

美國銀行2025年營收1,131億美元，淨利潤305億美元，淨利率27%。數字化銀行服務收入佔比提升至38%，成本收入比持續改善。公司淨利息收入受利率環境影響同比回落2.9%，但手續費收入增長抵消部分壓力。技術投入開始轉化為效率提升，每客戶服務成本同比降低6%。

高盛（GS）— 綜合評分：68

高盛2025年淨利潤172億美元，較前年增長20.3%，主要受益於交易業務強勁復甦。固定收益外匯及大宗商品業務（FICC）收入按年增長14%，股票交易業務亦表現亮眼。資產管理規模擴張至2.8兆美元，手續費收入穩步增長。公司持續回購股票，EPS按年增長26.5%至51.32美元。

主題分析

利率環境的支撐

聯準會貨幣政策正常化節奏低於市場預期，短期利率維持高位時間延長，對銀行業淨利息收入形成支撐。10年期國債殖利率回升至4.5%區間，銀行業的長期資產重新定價壓力緩解。金融機構的存貸利差維持良好水平，大型銀行受惠於資金成本控制能力強於中小型銀行。

資本市場活動回暖

2026年上半年併購及IPO活動回升至疫情後高點，帶動投資銀行業務收入顯著改善。高盛及摩根士丹利的併購顧問收入按年增長逾20%，股票發行業務亦受惠於市場情緒好轉。我們預期下半年資本市場活動將維持活躍，為大型銀行提供穩定的費用收入來源。

信用品質維持穩健

消費者信用違約率在低失業率環境下維持溫和水平，銀行業呆帳準備金無需大幅提升。商業不動產領域的壓力仍在，但大型銀行對該領域的曝險管理得當，準備金覆蓋率充足。我們預期金融業信貸成本將維持低於歷史平均水平，支撐盈利穩定增長。

後市展望

金融板塊在2026年下半年具備進一步上漲空間。估值修復故事仍將繼續，大型銀行相較科技成長股存在明顯折讓。我們看好具備數字化優勢及資本配置能力的大型銀行，建議關注JPM、GS等核心持股。板塊風險包括利率快速回落及信用環境惡化，但目前看來發生機率偏低。

風險提示

本報告僅供參考，不構成投資建議。金融市場存在不確定性，請在做出任何投資決策前進行獨立研究並考慮個人風險承受能力。